金鑫优配中共中央政治局会议再提创新推出债券市场的“科技板” 券商与创投机构跃跃欲试

　　中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

　　会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　会议还强调，创新推出债券市场的“科技板”。

　　在业内人士看来，这或预示着相关文件将很快出台，债券市场“科技板”也将在不久后落地。

　　中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

　　会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　邮储银行研究员娄飞鹏在接受《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）采访时指出，在我国经济回升向好的同时，需要适度宽松的货币政策加大调控力度，在总量上降准降息，保持流动性充裕；通过结构性货币政策工具激励引导资金流向，从而更好发挥调控作用。

　　会议还强调，创新推出债券市场的“科技板”。

　　在业内人士看来，这或预示着相关文件将很快出台，债券市场“科技板”也将在不久后落地。

　　4月25日，一位券商投行部门人士通过微信向每经记者透露，目前他所在券商已储备一批科技企业发债项目，包括部分国家级专精特新企业与获得多轮股权融资的科技企业。相比此前的科技债券与科技票据发行主体，这些储备企业项目的“科技含量”更高。

　　每经记者注意到，本次会议出现了多个新提法，包括在实施“两新”政策时，首次提及“扩围提质”；在对科技创新、扩大消费、稳定外贸的支持方面，提出要创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，并提出设立服务消费与养老再贷款；在帮扶受关税影响较大的企业方面，会议提出要“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”。

　　实施“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策的过程中，可以从哪些方面提质？提高失业保险基金稳岗返还比例，对受关税影响较大的企业有何帮助？将受关税影响较大企业的失业保险基金稳岗返还比例提高至多少较为合适？新的结构性货币政策工具、新型政策性金融工具可能包括哪些？与其他类型的支持政策相比，结构性货币政策工具、政策性金融工具有何独特之处？

　　围绕这一系列问题，每经记者采访了多位专家，对本次会议的多种新提法进行了详细解读。

　　万喆：从六方面着手扩围提质实施“两新”政策

　　本次会议指出，要加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）建设。

　　实施“两新”政策的过程中，可以从哪些方面提质？北京师范大学教授、一带一路学院研究员万喆在接受每经记者电话采访时表示，扩围提质实施“两新”政策可从六方面着手。

　　第一，可以进一步优化补贴政策，包括对补贴标准进行精准测算，并根据不同产品、不同行业的特点以及市场需求，制定更加科学合理的补贴额度和方式。

　　例如，对于动力电池等领域，应及时更新补贴标准。对于符合一定条件的经营主体，可以在设备更新方面给予支持，比如在银行贷款方面提供优惠，或者在中央财政贴息的基础上，安排超长期特别国债资金进行额外贴息，以降低融资成本。总体而言，可以从需求端和供给端双管齐下，进一步优化相关政策。

　　第二，从需求端来看金鑫优配，可以进一步扩大补贴政策的覆盖范围，将更多市场需求广泛、消费升级更新潜力大的产品和领域纳入支持范围。除手机、平板电脑、智能手环等电子产品，净水器等家用设备外，高端服务业等新业态也可以考虑纳入补贴范围。当前消费者的消费需求和升级要求与过去相比已经发生了较大变化，因此需要将新产品、新业态和新生态纳入补贴政策的覆盖范围。

　　第三，对于补贴政策的实施机制，也可以考虑进一步优化和完善。比如对补贴申领流程进行简化和普遍化，确保广大群众能够清晰了解办理方式及办理渠道。避免信息多头重复填报，节省群众在申请初期的时间和精力成本，提高申领效率。同时，支持地方政府预拨部分资金，提升资金清算效率。此外，建议明确实施细则，包括补贴标准和操作流程，优化补贴申请审核以及资金拨付流程，使补贴能够更加快捷、低成本地到达受益主体手中。

　　第四，应加强监督管理，防止虚假申报、恶意抬价以及以次充好等行为的发生，确保市场公平有序。同时，要充分利用数据赋能，对消费者信息、交易真实性和唯一性进行严格审核与核验。依法严厉打击骗补、套补等违法违规行为。

　　第五，提升服务质量。特别是在家电以旧换新过程中，针对一些体积较大的家电产品，需要组织专业人员为消费者提供上门回收、安装调试等服务。一方面需要对企业进行相应的技术指导、售后运维支持，另一方面要求企业能够提供更加便捷、高效的服务。

　　第六，应加强回收循环利用体系建设。在循环利用能力建设方面，可以将“两新”政策与“两重”及其他相关政策有机结合起来。

　　具体而言，应推进高水平回收循环利用项目的建设，完善标准化、规范化的回收利用网络，推动资源回收利用行业的高质量发展。同时，充分利用“两新”政策推动产业升级，特别是在供给端实现绿色化、智能化、数字化发展，对标国际先进水平，提升重点行业和重要设备的能耗、排放、技术水平等各项指标，向高端化迈进。

　　曾刚：新型工具关注结构优化与功能拓展

　　本次会议指出，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

　　新的结构性货币政策工具、新型政策性金融工具可能包括哪些？

　　上海金融与法律研究院研究员杨海平在接受每经记者微信采访时表示，结构性货币政策工具可能是针对特定领域、主题推出再贷款类型的货币政策工具。

　　他表示，政策性金融工具想象力空间更大，可能是针对某些具体方向，对符合条件的政策性金融机构给予低成本融资。还可能是从分散风险角度出发，为风险提供保障的政策安排。此外，还可能是对特定主题给予债券发行机会，甚至开放股权类基金。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚在接受每经记者微信采访时表示，新的结构性货币政策工具、新型政策性金融工具可能是以再贷款新品种的形式出现。

　　与其他类型的支持政策相比，结构性货币政策工具、政策性金融工具有何独特之处？

　　杨海平表示，首先，政策意图强，科技创新是发展新质生产力的必由之路，扩大消费是提振经济的重要抓手，稳定外贸是应对外部冲击的重中之重；其次，直达和精准是本次会议提及的新型工具的显著特征，能够做到直达痛点、精准滴灌。

　　曾刚认为，此前政策性开发性金融工具侧重重大项目建设，如基础设施，以稳投资、补短板为主。新型工具则关注结构优化与功能拓展，在支持科技创新上，助力新兴产业培育；在消费和外贸领域，注重激发市场活力、稳定外部需求，是对现有金融工具体系的丰富与升级，精准滴灌重点领域和薄弱环节。

　　他表示，新型工具将精准引导资金流向科创领域，助力突破关键技术；在提振消费方面，有助于增强经济内循环动力；而在稳定外贸方面，有助于提升我国企业的国际竞争力。

　　房连泉：新举措有针对性地惠及劳动密集型和服务型企业

　　本次会议指出，对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。

　　提高失业保险基金稳岗返还比例，对受关税影响较大的企业有何帮助？为何选择这一手段帮扶受关税影响较大的企业？

　　中国社会科学院中国式现代化研究院研究员房连泉在接受每经记者电话采访时表示，失业保险基金稳岗返还是一项特定性政策，最初于疫情期间推出金鑫优配，并在此后几年得以延续。该政策属于社保手段，通过返还失业保险费，能减轻企业负担、促进就业、保障就业岗位。

　　他表示，此次美国加征关税的政策可能对我国部分企业产生影响，尤其是劳动密集型企业和服务型企业。针对劳动密集型行业（如服装、加工等）的特点，提高失业保险基金稳岗返还比例，能够更有效地惠及企业。提高返还比例相当于为企业增加了一笔公共收入，企业可以利用这部分资金支付职工生活补助或维持工资水平。

　　记者注意到，4月14日，人力资源社会保障部、财政部、税务总局发布《关于延续实施失业保险稳岗惠民政策措施的通知》。这一通知指出，大型企业按不超过企业及其职工上年度实际缴纳失业保险费的30%返还，中小微企业按不超过60%返还。稳岗返还资金可用于职工生活补助、缴纳社会保险费、转岗培训、技能提升培训等稳定就业岗位以及降低生产经营成本支出。

　　对受关税影响较大的企业，将返还比例提高到多少比较合适？

　　对此房连泉表示，对中小企业，可以将返还比例提高至60%至80%，甚至疫情期间还有过暂缓交保费的做法。

　　此外，记者还注意到，此次会议还指出，要尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。

　　曾刚表示，设立服务消费与养老再贷款旨在提振服务消费，缓解养老资金压力。一方面，相关举措能促进旅游、文化等服务消费行业繁荣，拉动内需；另一方面，可以为养老产业提供资金支持，完善养老保障。长期来看，有望带动相关产业链发展，创造更多就业岗位，提升居民生活品质。

　　保持流动性充裕

　　中共中央政治局会议在强调适度宽松的货币政策的同时，还强调适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。强化政策取向一致性。

　　会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。

　　娄飞鹏告诉记者，提振消费是我国扩大内需的重要内容，并且在提振消费的过程中需要做好消费升级和结构优化，如发展绿色消费等。这些不仅需要从需求侧发力，还需要从供给侧发力，提升供给质量以更好满足消费需求。去年以来，我国实施“两重”“两新”政策并取得较好成效，后续需要在前期的基础上进一步做好政策实施，以更好地推动扩大内需，稳定经济回升向好趋势。

　　中信证券首席经济学家明明解读，货币政策提出“适时降准降息”，支持消费、科技，结构性工具或有创新增量。本次中共中央政治局会议对宏观政策定调“更加积极有为”，货币政策则是延续了“适度宽松”的基调。具体到工具层面，总量工具要求“适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济”，延续了《政府工作报告》以来的表述，预计后续在兼顾内外政策环境的前提下，降准、降息工具或适时落地。结构性工具层面，会议要求“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具”，支持领域主要针对“科技创新、扩大消费、稳定外贸”等方面。

　　此外，明明指出，会议明确提到“设立服务消费与养老再贷款”。2022年4月央行设立了普惠养老再贷款的阶段性政策工具，而消费端结构性支持工具预计将很快落地。这两项再贷款工具，预计将更多关注对消费、养老等领域的精准支持。

　　提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性

　　回顾近期货币政策表述，《每日经济新闻》记者注意到，3月21日，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第一季度例会，指出加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

　　人民银行货币政策委员会第一季度例会同时提出，从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　对于实施适度宽松的货币政策，记者注意到，中国人民银行行长潘功胜在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上答记者问中指出，人民银行将贯彻落实好中央决策部署，实施好适度宽松的货币政策，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系。

　　他说，在总量上，货币政策取向是一种对状态的表述。他进一步表示，人民银行连续几年多次降准降息，中国货币政策的状态是支持性的，总量上比较宽松。今年，我们将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

　　潘功胜还提到，目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间。同时，综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、政策利率等货币政策工具，保持市场流动性的充裕，降低银行负债成本，持续推动社会综合融资成本下降，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

　　券商积极储备科技企业项目解决科创债存续期短与“科技含量”不足瓶颈

　　今年全国两会期间，潘功胜表示，金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体，将被支持在债券市场“科技板”发行科技创新债券。具体而言，一是支持商业银行、证券公司、金融资产投资公司等金融机构发行科技创新债券，拓宽科技贷款、债券投资和股权投资的资金来源；二是支持成长期、成熟期科技型企业发行中长期债券，用于加大科技创新领域的研发投入、项目建设、并购重组等；三是支持投资经验丰富的头部私募股权投资机构、创业投资机构等发行长期限科技创新债券。

　　上述券商投行部门人士向记者表示，这预示着科技企业等发债主体在债券市场“科技板”将主要发行中长期债券，从而引导更多耐心资本支持科技产业发展。这有助于解决当前科创债券存续期限较短的问题。

　　数据显示，今年以来,我国已累计发行405只科创债券，规模合计3727.56亿元，同比增长了60%。其中，科创公司债发行197只共计1930.33亿元，科创票据发行208只，共计1797.23亿元。但是，科创债券存续期限普遍较短。

　　4月中旬，东吴证券分析师李勇对存量科创债券的研究发现，存量科创债久期总体不长，约为2.88年。

　　这位券商投行部门人士直言，这无形间给科创债券发行主体带来较大的资金管理风险——由于科创债券存续期较短，导致部分发债主体存在“借短投长”的期限错配风险，反而令企业的资金周转风险相应加大。

　　他表示，不少有意在债券市场“科技板”发债募资的科技企业希望相关债券存续期能达到至少“3+2”年或“4+2”年，从而让企业发展过程中拥有足够的长期资金支持。

　　此外，如何提升债券市场“科技板”发行主体的“科技含量”，也是市场金融关注的一大热点。

　　李勇统计显示，存续科创债规模位列前五的行业主要是建筑装饰、煤炭、公用事业、非银金融、交通运输，合计占比达58.7%；相比而言，电子、计算机、医药生物等科技行业占比合计仅约3.52%。这显示科创债券主要服务传统产业的融资需求，对高科技产业的直接支持力度尚显不足。

　　这位券商投行部门人士向记者透露，为了提升债券市场“科技板”的发行主体的“科技含量”，目前他们储备的拟发债企业主要涉足新能源汽车零部件研发、芯片研发制造、新材料、生命科学等领域，一旦债券市场“科技板”面世，他们将支持这些企业尽快获得发债资质。

　　创投机构期盼发债利率“契合”股权投资投入产出特点

　　记者注意到，有关“创新推出债券市场的‘科技板’”的信号，也在创投圈引发热议。

　　4月25日，一位地方政府引导基金人士通过微信向记者透露，近日他们已与券商投行部沟通，讨论在债券市场“科技板”发行债券的可操作性。

　　“目前，我们希望这类债券发行存续期限能达到至少7+2年，能覆盖基金的‘募投管退’整个运营周期。”他告诉记者。相比直接向LP（出资人）募资，通过债券市场“科技板”发行债券募资或许更能获得出资人的青睐。究其原因，一是债券本身具有一定的流动性，方便部分出资人在必要时套现离场，这种做法比起传统的基金份额转让更加便捷；二是债券每年能提供相对稳健的利息收入，满足部分出资人对资产保值增值年度考核的要求。

　　记者获悉，创投机构发行的债券市场“科技板”债券若要每年提供利息收入，也存在某些操作挑战。通常情况下，创投基金的前三年都是项目投入期，相关股权投资未必能收获丰厚的项目退出收益，相应债券利息支出从何而来，将是一大问题。

　　“我们内部讨论过，最理想的发债方案是相关债券市场‘科技板’债券在前几年不支付利息且设定3年封闭持有期（不得转让），从第四年起根据项目退出状况提供浮动利率。若项目退出收益良好，某一年的债券利息或高于8%~10%。”他指出。但是，债券市场投资者与出资人是否接受这类债券利息支付方式，仍是未知数。

　　这位地方政府引导基金人士表示，为了增强这类债券的到期本息兑付安全性，创投机构还需找到新的增信举措，从而赢得债券市场投资人的青睐。

　　前述券商投行部门人士也向记者指出，部分拟发债科技企业也希望能在债券市场“科技板”债券设定浮动利率、债转股等条款，从而令债券利率与企业业绩发展状况高度挂钩。但是，债券市场投资人是否同意这些要求，仍需观察。

　　“不久前，我们与部分专业债券投资机构沟通了解到，若债券市场‘科技板’发债科技企业保持业绩较高成长金鑫优配，且登陆资本市场IPO的几率较高，加之债转股条件相当丰厚，他们会考虑接受浮动利率与债转股条款。因为相比债券浮动利息收入，他们更看重丰厚的债转股回报。”他表示。

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